الفصل السادس: تقييم حقوق الملكية (الأسهم)
كشف القيمة الحقيقية وراء الأرقام
في عالم الأسهم، السعر هو ما تدفعه، والقيمة هي ما تحصل عليه. في هذا الفصل، ننتقل من "الدين" إلى "الملكية"، لنفهم كيف نقوم بتسعير حصص الشركات بناءً على التدفقات النقدية المستقبلية (التوزيعات).
المعادلة المستخدمة:
P₀ = D₁ / (k - g)
القيمة الجوهرية للسهم (Intrinsic Value)
هذه هي القيمة "العادلة" بناءً على توقعات التدفقات النقدية:
$42.00
مقوّم بأعلى من قيمته
التوزيع القادم (D₁)
$2.10
عائد التوزيعات (Dividend Yield)
4.67%
⚠️ متطلبات نموذج جوردن
- • يجب أن يكون معدل العائد المطلوب (k) أكبر من معدل النمو (g).
- • يفترض النموذج نمواً ثابتاً إلى ما لا نهاية.
- • لا يصلح للشركات التي لا تدفع توزيعات أرباح.
💡 الأسهم الممتازة
تُعامل مالياً كـ "هجين" بين السندات والأسهم العادية. توزيعاتها ثابتة ولا يوجد لها معدل نمو (g=0)، لذا فإن سعرها هو مجرد قسمة التوزيع على العائد المطلوب.
ماذا يحدث عندما يكون النمو متغيراً؟
1
مرحلة النمو العالي
فترة نمو استثنائي (مثلاً أول 5 سنوات) لشركة تكنولوجية ناشئة.
2
القيمة النهائية (Terminal)
حساب قيمة التدفقات النقدية من السنة السادسة وحتى ما لا نهاية باستخدام نموذج جوردن.
3
خصم التدفقات
إرجاع كافة التدفقات النقدية والقيمة النهائية إلى الوقت الحالي (PV) للحصول على السعر.